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美盈森:三季度迎来业绩拐点,四季度有望持续向好

发布时间:2016-10-31    研究机构:华创证券

事项:

公司发布16年前三季度业绩报告,报告期内实现收入16.7亿元,同比增长20.4%,实现净利润2.12亿元,同比增加11.02%。单三季度收入5.99亿元,同比增长21.03%,净利润1亿元,同比增长117.85%。公司预计全年利润增速为30%-80%。

主要观点

1.三季度业绩迎来拐点,毛利率水平逐季提高,费用率同比降低

公司单三季度净利润达到1亿元,增速为117.85%,我们认为核心原因是前期客户开发效果逐步体现拉动收入增长。新客户订单放量导致规模效应带动毛利率提升费用率降低,Q1/Q2/Q3单季度毛利率逐季提升,分别为22%/31.2%/35.4%,销售费用率由去年同期微降0.5PCT至5.65%,管理费用率较去年同期下滑1.2PCT至9.65%。此外,去年三季度业绩受金之彩拖累基数较低也是原因之一。营运质量方面,随着业务扩张,公司三季度应收账款增长1.8亿元至6.45亿元,应付票据及应付账款也共增长了近1.4亿元,净现金流为0.88亿元,维持稳定状态。

2.报告期内纸家具与优质教育企业达成合作树品牌效应,新智能包装项目稳步推进,投资智慧农谷享千亩土地升值潜力

报告期内,公司纸家具业务获巨大突破,9月底公告与深圳最大的民营教育机构之一远恒佳、拥有200家连锁的国际互联网教育公司艾乐达成战略性合作,为公司的纸家具业务推广树立了品牌效应。佛山智慧包装项目获董事会审议通过,仍需股东大会审议,预计达产后年产值20亿元,长沙智能包装项目投资协议正式生效,项目建设期18个月,预计达产后年产值10亿元。公司投资的智慧农谷项目仍需股东大会审议,该项目有望享受新羌社区内约2000亩土地的升值潜力。

3.投资建议:

公司前期新客户开发成效已在三季度体现,四季度有望持续向好,新客户订单释放带来的规模效应有望推动利润率进一步升高,我们看好公司作为行业龙头享受马太效应的长期发展。预计16-18年收入27.3/45.8/64.5亿元,净利润3.3/5.7/8.3亿元,摊薄后EPS0.2/0.34/0.49元,目前股价对应63/36/25倍。维持推荐评级。

4.风险提示:

新客户开发不达预期。

申请时请注明股票名称