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美盈森:新客户带动订单放量,纸家具打造新增长点,智慧包装战略继续推进

发布时间:2016-08-29    研究机构:中信建投证券

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8月26日晚间,公司发布中期业绩报告,公司2016年上半年实现营业收入约为10.71亿元,同比增20.05%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.12亿元,较上年同期减少22.66%。分季来看,公司2016年Q2实现收入5.32亿元,同比增加6.84%,实现归母净利润0.76亿元,同比减少10.10%。

简评新客户开发卓有成效,健康纸家具产品上市打造新增长点。

(1)新客户开发卓有成效:2016H1公司包装一体化业务不断夯实,凭借突出的包装一体化整体服务能力,公司获得更多新合作客户的认可,新客户开发卓有成效,同时新开发客户拉动东莞美盈森(002303)、苏州美盈森、泸美订单量增加,驱动收入稳增。其中东莞市美盈森2016H1实现营业收入2.44亿元,净利润0.33亿元,苏州美盈森2016H1实现营业收入1.77亿元,净利润0.31亿元。

(2)健康纸家具产品已上市,打造创新业务:2016年上半年,公司正式在国内市场推出健康纸家具产品。健康纸家具具备甲醛含量趋近于零、超轻安全、防水防潮、低碳环保等特点。目前,公司纸家具产品已在一些幼儿园应用,并已获得较好的用户体验和评价。下一步,公司将向子公司小美集投入资源,通过互联网业务团队建设和电商平台上线以推广。另分产品看,公司2016H1轻型包装产品实现营业收入6.12亿元,同比增4.18%;重型包装产品实现营业收入0.50亿元,同比降26.73%;第三方采购实现营业收入6.12亿元,同比增74.32%。客户开发初期投入较大拖累毛利,期间费用率控制有力。毛利率方面,由于新开发重点客户合作初期研发费用及相

关成本等投入较大,导致公司2016H1综合毛利率同比降6.78pct至26.50%。其中2016H1公司轻型包装产品毛利率同比降2.64pct至32.23%;重型包装产品毛利率同比增加0.56pct至35.89%;第三方采购毛利率同比降12.07pct至13.11%。

期间费用率方面,公司2016年H1期间费用率同比增0.06pct至13.71%,基本维持稳定。拆分来看,公司2016H1销售费用率同比降0.32pct至5.37%;管理费用率同比降0.08pct至9.61%;财务费用率同比增0.46pct至-1.27%。

金之彩亏损幅度减少,客户开拓继续攻城略地,为未来业绩带来有力保障。

(1)公司2013年收购金之彩70%的股权,业绩承诺情况为2013-2015年分别达到净利润3300万、4290万、5577万元。金之彩2014年净利润为2349万元,未实现业绩承诺,2015年亏损1019万,导致公司业绩下滑,但是2016年H1亏损幅度已减少至139万,扭亏已在望。

(2)2016年上半年,公司在“高端客户、高端产品”的市场策略的指引下,成功开发了福耀集团、牧田公司、优必选机器人、郎酒、欣锐公司、HTC等高端客户,并与猪八戒网签订战略合作协议,公司服务领域拓展至新能源汽车产业链、VR(虚拟现实)、智能机器人等新兴朝阳产业。2016年下半年公司客户开拓继续有序推进,先后获得重庆统一、双汇发展两大客户包装供应资质,食品饮料保健品领域客户开拓继续攻城略地,有力推进。

募投项目定增获批,与猪八戒网、甲骨文强强联合,智能包装战略稳步推进。

(1)公司拟以12.58元/股,非公开发行2.58亿股,募集32.5亿元用于建立智慧型工厂、互联网包装印刷产业云平台及生态系统建设项目、智能包装物联网平台项目的方案已于7月21日取得中国证监会的核准批复。

(2)公司与国内知名服务众包平台猪八戒网签订战略合作,利用猪八戒网丰富的在线设计服务资源,进一步增强公司研发设计能力,另一方面公司亦将利用高端制造平台优势,为猪八戒网提供坚实的供应链保障,从而进一步增强猪八戒网的平台竞争力。

(3)公司与甲骨文超级码、鉴真科技于2016年8月12日签署《物联网智能包装业务战略合作协议》,各方共享现有客户资源,并向各方现有客户大力推广物联网智能包装服务,帮助优质客户通过物联网智能包装的方式实现产品的防伪、追溯以及与消费者的互动,从而达到产品监管、精准营销的目的。强强联合将进一步增强公司客户的合作粘性和产品附加值,从而扩大包装一体化及智能包装业务规模。

投资建议:我们预计公司2016-2017年净利润额分别为2.87、4.01亿元,同比分别增30.0%(考虑收入端的稳健以及2015Q4的低基数)、40.0%,对应EPS分别为0.20、0.28元(考虑到定增2.58亿股,EPS分为为0.17、0.24),PE分别为67、48倍(PE分别为79、56倍),目前市值191亿(市值225亿),考虑到纸包装行业万亿空间以及行业集中度的提升潜力,公司“开发多领域高端客户”市场战略推进有力,金之彩拖累因素有望消除,同时,美盈森集团全资子公司小美集科技持续推进“零甲醛”纸质婴幼儿家具系列,亦打开公司产品B2C业务新空间,公司步入新成长阶段可期,维持“买入”评级。

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