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美盈森:携手艾乐教育,纸家具打开千亿市场空间

发布时间:2016-09-27    研究机构:华泰证券

与艾乐教育签订合作协议,向旗下幼儿园提供纸家具、纸玩具产品

公司今日与广州艾乐教育品牌管理有限公司签订合作协议,通过公司旗下全资子公司小美集向艾乐教育旗下的幼儿园提供健康纸家具、纸玩具产品和定制化装修设计服务。艾乐教育是威创股份(002308)投资参股的公司,旗下的爱乐国际幼儿园是源自香港的高端幼教品牌,以品牌幼儿园为载体,外延到亲子游、国际游学、幼教产品。

纸家具产品获得中高端客户认可,为品牌打开市场空间

相比普通家具产品,纸家具产品由低碳高强度纸板压制而成,具有环保性能好(接近零甲醛)、超轻安全的特点,且承重性、防火性并不亚于普通家具,尤其在儿童家具、防灾家具领域中得到广泛运用,是未来家居产品的时尚发展趋势之一。为顺应行业发展趋势,公司近年大力投入纸家具的研发,并在2016年上半年推出品牌“稚美家居”,并针对儿童推出一系列产品,产品已在一些幼儿园应用。我们认为此次公司与艾乐教育合作协议的签订,意味着公司的纸家具产品真正受到中高端客户的认可,向下拓展客户空间巨大;后续随着市场逐渐打开,纸家具收入有望持续放量。

依托高端幼儿园渠道,有望切入儿童家具市场蓝海占据一席之地

根据我们在《儿童家具行业:千亿规模新蓝海》的专题报告中所做的预测,到2020年国内儿童家具市场有望达到近千亿元的市场规模。相比普通家具,儿童家具对于环保性、安全性的要求都较高,因此基本零甲醛、超轻安全的纸家具竞争优势极大。我们认为,公司在纸家具方面具备多年研发优势并取得多项专利,作为瓦楞纸包装龙头企业在原材料供应方面占据成本优势,已在生产环节建立起一定壁垒。同时,此次产品切入高端幼儿园不仅提升B端收入,更有利于品牌影响力在C端的提升,有望在高速增长的儿童家具市场蓝海中抢先占据一席之地,带动纸家具整体收入的提升。

包装主业+纸家具双轮驱动,推动公司业绩高速增长

2016年以来,公司不仅在纸家具业务上不断取得进展,在纸包装主业的大客户开拓方面更是捷报频传,连续拿下顺丰、甲骨文、HTC等多个国际知名企业客户。我们预计大客户订单将在下半年持续放量,大幅增厚主业收入规模;优质订单提升综合毛利率水平,业绩有望迎来超额增长;与纸家具业务协同成为公司业绩增长新引擎。

盈利预测

我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.35亿元、6.22亿元、7.66亿元;对应EPS分别为0.30元,0.44元和0.54元/股。考虑到公司未来三年业绩有望保持较高的增速,结合同业上市公司的估值水平考虑,维持“买入”评级。

风险提示:儿童家具需求增长低于预期;大客户订单进度低于预期。

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