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轻工行业2016中报综述:家具全渠道大家居升级增效明显,造纸高景气明确盈利逐步改善,包装龙头主业稳健增长下坚定向服务商转型

发布时间:2016-09-01    研究机构:兴业证券

投资要点

轻工制造行业2月至今涨幅24%,显著跑赢大盘:各子板块中造纸、包装印刷、家具、其他家用轻工市场表现较为突出,分别较年初上涨24%、28%、27%和34%。珠宝首饰和文娱用品板块与大盘相当,涨幅分别为14%、11%。

2016H1轻工行业需求增速企稳,降本增效带动利润表现优于收入:收入方面,2016H1年行业营收同比增长6%,与2015年基本持平,显示行业下游需求企稳。利润方面,2016H1净利润同比增长28%,自2012-2013年低点以来,已逐渐步入上升通道,我们分析主要由于经济持续底部之下原材料成本低位运行,且企业逐步进行了管理优化调整及业务创新转型,2016H1利润表现优于收入。2015年轻工行业平均ROE 较2014年略有增长(6.3%→7.0%),净利率略增(4%→5.2%),总资产周转率略降(0.70→0.65),资产负债率维稳。

高景气的“造纸”和“家居”两大板块是市场追逐的热点:造纸行业落后产能淘汰及供给端改革已经取得一定成效,产能利用率近两年降至70%企稳,行业供需格局边际改善;上半年木浆价格继续走低以及规模优势形成的成本管控,带动造纸龙头盈利改善;下半年提价预期的落实+木浆价格持续下行,有望提供第二波行情。15年中期以来地产销售面积增速开始回升,四季度至今年二季度销售较为火爆;新房交楼可能为今年年底或明年年初,对家居市场的传导或延伸至明年;二手房交易比较活跃的地区尤其是一二线城市,可能会较早于与二、三季度反映;看好聚焦“定制家”、深耕渠道营销的家具品牌商在房地产后周期中的表现。

严格优选具业绩支撑的成长股:市场主流偏好回归既有转型预期又有业绩保证的价值投资。轻工制造行业中一些传统企业在自身领域具有核心竞争优势,谋求布局能为公司带来业绩增量及协同效应的产业资源,我们认为未来具备这两大潜质的低估值标的价值重新得到评估,我们重点推荐奥瑞金(背靠红牛主业高成长,智能包装+手游+数据分析联动落实大包装战略)。

推荐组合:1、消费升级大周期叠加房地产小周期,持续看好凭借品牌及营销优化攫取更高市场份额的家居细分领域品牌龙头,强烈推荐索菲亚(全屋定制跨越式发展,龙头地位加速提升)、好莱客(规模效益拐点渐显,营销改革迎蝶变)、宜华生活(构建泛家居一体化生态)。2、造纸行业景气周期持续,继续推荐具有显著规模优势、经营管控卓越的造纸龙头太阳纸业(规模壁垒凸显,向新材料、快销领域转型)。3、重点推荐主业核心竞争力依旧,公司治理改善或转型落地预期强的优质企业的品种,重点推荐大亚科技(公司治理确定性改善)、美盈森(002303)(客户开拓迎来高成长,模式创新奠定龙头地位)、潮宏基(内增外延,打造“中产”LVMH)。

风险提示:1、宏观经济复苏低于预期;2、企业转型风险

申请时请注明股票名称